Las tensiones geopolíticas continúan respaldando, pero la evolución reciente de los precios muestra que por sí solas no son suficientes para alimentar una recuperación sostenible. Los factores macroeconómicos, en particular los rendimientos reales, el dólar y las expectativas de tasas de interés, siguen siendo los principales obstáculos para un nuevo aumento.
La demanda de valores refugio se ha visto eclipsada por el aumento de los precios de la energía, el fortalecimiento del dólar y la evolución de las expectativas de tasas de interés.
La subida de los precios de la energía pesa sobre el oro
El oro frente al petróleo desde el inicio del conflicto
La reacción del oro en 2022 ofrece un punto de referencia útil. Los precios aumentaron inicialmente después de la invasión de Ucrania por Rusia, pero esta subida se desvaneció a medida que el shock inflacionario impactaba en las tasas, el dólar y los flujos de inversores.
Más allá, la geopolítica por sí sola rara vez influye de manera duradera en los precios del oro; lo importante es cómo estos choques impactan en la inflación, la política monetaria y el dólar. A corto plazo, un dólar estadounidense más fuerte y la alta liquidez del oro pueden convertirlo en una fuente de financiamiento en tiempos de crisis.
Ralentización de las compras de oro por parte de los bancos centrales en 2026
Compras y ventas netas de los bancos centrales en enero
Las salidas de ETF afectan a los precios del oro
Los flujos de los ETF siguen siendo un impulsor de la demanda de oro. Las salidas persistentes de las últimas semanas han presionado los precios, borrando gran parte de las ganancias registradas anteriormente en el año desde el inicio de la guerra en Irán. Históricamente, la posición de los ETF se correlaciona estrechamente con los precios del oro y las expectativas sobre la política monetaria estadounidense. Un cambio hacia recortes de tasas de la Fed más adelante en el año podría desencadenar nuevas entradas y apoyar los precios, mientras que un entorno de tasas altas por más tiempo probablemente mantendría las salidas de los ETF como un obstáculo.
Las ETF siguen una estrecha correlación con la política monetaria estadounidense
Perspectivas aún constructivas, pero los riesgos a corto plazo han aumentado
Seguimos siendo optimistas sobre el oro en general, aunque los riesgos a corto plazo han aumentado.
En última instancia, la evolución del oro dependerá menos de las noticias geopolíticas que de la forma en que estos eventos influyen en la inflación, las expectativas de política monetaria y las tasas de interés reales.
Por el momento, son las fuerzas macroeconómicas, y no solo las geopolíticas, las que determinan los precios del oro.
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