Un choque geopolítico que redefine los estilos más que rompe la tendencia.

El entorno es más incierto con el conflicto en Medio Oriente, pero fundamentos sólidos respaldan la dinámica de los mercados.

Desde el inicio del conflicto en Medio Oriente, los mercados de acciones han estado operando en un entorno más incierto, caracterizado por el aumento de los precios de la energía, el regreso de un riesgo de inflación y una mayor sensibilidad a los desarrollos geopolíticos. Sin embargo, este impacto se produce en un contexto donde los fundamentos macroeconómicos seguían siendo sólidos, especialmente en Estados Unidos, donde el crecimiento seguía siendo impulsado por el consumo, el impulso fiscal y la inversión en inteligencia artificial. En la zona euro, el crecimiento parecía más moderado, pero resistente, con una inflación que volvía a niveles mucho más contenidos que en 2022. En este punto, el conflicto no cuestiona la tendencia general de los mercados de acciones, pero claramente modifica los equilibrios y los impulsores del rendimiento.

En el aspecto macroeconómico, el contraste entre las grandes zonas sigue siendo determinante. Estados Unidos afronta esta fase con una mayor capacidad de absorción, gracias a un crecimiento más sólido y una mayor autonomía energética. En cambio, la zona euro parece más vulnerable a un shock en los precios de los productos básicos, en un contexto de crecimiento más débil y una dependencia aún significativa de los suministros externos. Para los mercados de acciones, esta divergencia es esencial, ya que condiciona la resistencia de los beneficios. Antes del conflicto, las expectativas de crecimiento del BPA seguían siendo altas a nivel mundial. Por lo tanto, el tema no es un colapso inmediato de los resultados, sino más bien una revisión gradual a través de varios canales: exposición directa a la zona de conflicto, tensiones en las cadenas de suministro, presión sobre los costos, impacto en el consumidor final y un posible endurecimiento de las condiciones de financiamiento si el conflicto se prolonga.

El conflicto parece no cuestionar, en este momento, las tendencias estructurales que apoyan los beneficios mundiales.

Los mercados han reaccionado menos con una caída generalizada que con una rotación de los segmentos más expuestos a estos nuevos riesgos. Las posiciones más consensuadas han sido las primeras en ser desafiadas, comenzando por algunas grandes capitalizaciones estadounidenses relacionadas con la inteligencia artificial, cuyo peso en el crecimiento beneficioso mundial sigue siendo importante. Esta concentración sigue siendo un motor de rendimiento, pero también es un factor de vulnerabilidad cuando se plantean cuestiones de valoración, financiamiento o suministro industrial. Al mismo tiempo, los sectores relacionados con el consumo siguen sufriendo, penalizados por la sensibilidad del consumidor al aumento de los precios de la energía, mientras que la energía, las empresas de servicios públicos y, en general, ciertos productos básicos surgen como los principales beneficiarios relativos de la corriente actual.

Esta evolución también se refleja en los estilos de mercado. El factor momento, dominante durante varios trimestres, se desvanece, mientras que el factor crecimiento se estanca. Por el contrario, los segmentos de valor resisten mejor, especialmente impulsados por su exposición más significativa a la energía y a ciertos sectores cíclicos. Al mismo tiempo, la diversificación geográfica vuelve a tener todo el sentido. Japón y varios mercados emergentes siguen ofreciendo ámbitos de rendimiento más equilibrados, aunque este universo sigue siendo muy heterogéneo. Mercados como Brasil parecen estar mejor posicionados en el contexto actual, mientras que algunas economías del sudeste asiático siguen siendo más vulnerables a aumentos en los costos de importación y a interrupciones en el suministro.

En este marco, nuestra lectura de los mercados de acciones sigue siendo constructiva, pero más selectiva. El conflicto parece no cuestionar, en este momento, las tendencias estructurales que respaldan los beneficios mundiales, empezando por la inteligencia artificial, la electrificación y las crecientes necesidades de infraestructuras energéticas. Sin embargo, acelera la revalorización de temas que a menudo habían quedado en un segundo plano, especialmente la soberanía energética y la autonomía de abastecimiento. Por lo tanto, para el inversor en acciones, el período actual exige menos desvinculación y más reposicionamiento. En un mercado menos lineal, más sensible a choques externos y más exigente en valoraciones, la agilidad, la diversificación y la capacidad para identificar verdaderos bolsillos de crecimiento resilientes nos parecen más importantes que nunca.