Si les tensions géopolitiques soutiennent les cours de l’or, le comportement récent des marchés suggère qu’elles sont insuffisantes, à elles seules, pour alimenter une tendance haussière durable.
Les experts estiment que l’or est susceptible de baisser davantage à mesure que les prix de l’énergie augmentent, alimentant ainsi une inflation plus élevée au fil du temps.
Les facteurs macro, notamment les rendements réels, le dollar américain et les anticipations de taux d’intérêt, restent les principales contraintes à une hausse supplémentaire, selon ING Economics.
Des prix de l’énergie plus élevés, un dollar renforcé et des changements dans les anticipations de taux ont réduit la demande pour les actifs refuge.
Les cours de l’or sur le COMEX ont chuté de plus de 8% lundi pour atteindre leur plus bas depuis le 25 novembre de l’année dernière. Les prix ont touché un plancher à 4 128,70 $ l’once.
Le contrat avait récupéré une partie des pertes et se situait autour de 4 301 $ l’once au dernier cours.
Les forces macro prévalent
Même avec l’escalade du conflit en Iran, les cours de l’or ont diminué de 25% depuis leur pic du 29 janvier.
Cette baisse souligne la domination persistante des facteurs macroéconomiques, tels que les taux d’intérêt, la vigueur du dollar américain et le positionnement entre classes d’actifs, sur les mouvements de prix à court terme.
Le schéma reflète les précédents événements choc, où le besoin immédiat de liquidités prime souvent sur la demande d’or comme valeur refuge dans les phases initiales, selon ING Economics.
«Plus largement, la géopolitique à elle seule conduit rarement les prix de l’or de manière soutenue ; ce qui compte, c’est la façon dont ces chocs se répercutent sur l’inflation, la politique monétaire et le dollar», a déclaré Ewa Manthey, stratège matières premières chez ING Economics, dans un rapport.
«À court terme, un dollar américain plus fort et la forte liquidité de l’or peuvent en faire une source de financement lors d’épisodes de tensions. »
Prix de l’énergie et inflation
Des prix de l’énergie élevés, alimentés par l’aggravation des tensions géopolitiques, font peser un risque d’inflation durablement élevée, ce qui complique les perspectives d’assouplissement monétaire.
Une période prolongée de taux d’intérêt élevés maintiendrait des rendements réels élevés, créant un environnement difficile pour l’or.
Alors que la Réserve fédérale a maintenu ses taux stables cette semaine, le président Powell soulignant la nécessité de preuves plus nettes d’une progression de l’inflation avant tout nouvel assouplissement, l’économiste d’ING anticipe toutefois deux baisses de taux de 25 points de base plus tard dans l’année, en septembre et en décembre.
«Cela étant, un contexte stagflationniste – une croissance plus lente conjuguée à une inflation persistante – resterait favorable à l’or sur le long terme», a ajouté Manthey.
La banque centrale américaine avait récemment souligné la montée des préoccupations inflationnistes et indiqué qu’elle exclurait toute stimulation monétaire supplémentaire si les éléments suggèrent que l’inflation est peu susceptible d’atteindre sa cible à moyen terme.
«Le prix de l’or continuera donc probablement de baisser à mesure que les prix de l’énergie augmenteront encore, menaçant de pousser à la hausse les anticipations d’inflation à plus long terme», a déclaré Thu Lan Nguyen, responsable de la recherche FX et matières premières chez Commerzbank AG.
Les achats des banques centrales ralentissent
La demande d’or continue d’être soutenue par les banques centrales, bien que le rythme des achats ait ralenti.
Selon les données du World Gold Council, les achats nets en janvier se sont élevés à 5 tonnes, nettement inférieurs à la moyenne mensuelle de 27 tonnes, indiquant un début d’année plus faible.
Malgré cela, la composition des flux suggère un intérêt structurel soutenu. Les achats de l’Ouzbékistan, par exemple, ont dépassé les ventes de la Russie.
De plus, l’apparition de nouveaux acheteurs comme la Malaisie et la possible entrée de la Banque de Corée laissent entrevoir une diversification progressive de la demande d’or.
«Cela dit, bien que la demande du secteur officiel reste structurellement soutenante, reflétant un déplacement continu de la gestion des réserves hors du dollar américain, il est peu probable qu’elle entraîne des mouvements de prix à court terme», a déclaré Manthey d’ING.
Les mouvements de prix à court terme seront vraisemblablement déterminés principalement par les flux d’investissement, bien que les banques centrales puissent profiter des creux pour renforcer stratégiquement leurs réserves, a-t-elle ajouté.
Le Moyen-Orient, acheteur clé d’or
Un facteur important est le Moyen-Orient, en particulier Dubaï, qui est un centre névralgique du commerce de l’or.
«La guerre à sa porte devrait avoir un impact sur la demande locale d’or», a déclaré Carsten Fritsch, analyste matières premières chez Commerzbank.
Les ménages privés du Moyen-Orient ont acquis une quantité substantielle de 270 tonnes d’or l’année dernière, l’achetant sous forme de bijoux, de lingots et de pièces, selon les données du World Gold Council.
Cette quantité a couvert la demande mondiale, représentant 10% du total.
Ce chiffre a dépassé la demande observée tant aux États-Unis qu’en Europe. Une part importante, plus de 70 tonnes, était imputable à l’Iran uniquement.
«Cette demande est désormais probablement bien plus faible en raison de la guerre», a déclaré Fritsch.
Perspectives toujours constructives
«Nous restons globalement constructifs sur l’or, bien que les risques à court terme aient augmenté», a déclaré Manthey.
Bien que le métal soit en hausse depuis le début de l’année, le marché de l’or reste susceptible à des épisodes de prises de bénéfices.
Toutefois, des plongeons significatifs devraient attirer des acheteurs, en particulier les banques centrales et les investisseurs à long terme.
«En fin de compte, l’orientation de l’or dépendra moins des seuls titres géopolitiques et davantage de la façon dont ces événements influencent l’inflation, les anticipations de politique monétaire et les taux d’intérêt réels», a ajouté Manthey. «Pour l’instant, ce sont les forces macroéconomiques, et non la géopolitique à elle seule, qui pilotent les prix de l’or.»
