Por Me Charlotte Wright, fundadora de Wright Avocat
El contexto geopolítico actual recuerda con brutalidad una verdad que la finanza había relegado al segundo plano: los mercados no viven al margen del mundo. Son uno de los barómetros más sensibles.
El conflicto entre Estados Unidos, Israel e Irán, la persistencia de la guerra en Ucrania, las tensiones en las rutas marítimas estratégicas y el aumento de los precios de la energía no son crisis separadas. Forman un sistema de riesgo que afecta tanto al crecimiento, la inflación, las valoraciones bursátiles y, sobre todo, al costo del capital.
La primera señal vino, como suele ser, del oro negro. Desde hace varios días, el Brent se ha mantenido por encima de los 100 dólares, impulsado por las interrupciones en el suministro relacionadas con el conflicto con Irán y la vulnerabilidad del estrecho de Ormuz, por donde aún recientemente transitaba cerca de un cuarto del comercio marítimo mundial de petróleo. El 18 de marzo, Reuters informó un Brent de más de 104 dólares, mientras que la Agencia Internacional de Energía anunció, el 11 de marzo, la liberación coordinada más grande de reservas estratégicas de su historia: 400 millones de barriles, prueba de que el impacto ya no se percibe como un mero episodio especulativo, sino como una amenaza sistémica para el suministro energético mundial.
Este shock energético no es solo una mala noticia para los hogares o para la industria. Es un shock financiero. Porque cuando el petróleo se instala de forma duradera en estos niveles, vuelve a ser una variable central en los mercados: alimenta las expectativas de inflación, debilita los márgenes de las empresas y encarece mecánicamente toda la cadena de financiamiento.
En resumen, lo que los inversores temen ahora no es solo la guerra «clásica» sino la guerra de la inflación.
La guerra en Ucrania ya había reintroducido esta lógica en 2022. Un conflicto regional podía tener efectos en la energía, las materias primas, la logística y las políticas monetarias. El conflicto iraní superpone ahora un segundo foco de tensión a uno que nunca ha desaparecido. Es esta acumulación lo que cambia la naturaleza del riesgo: ya no se trata de un choque aislado, sino de una fragmentación duradera del marco macro financiero.
Para los mercados de acciones, el mecanismo ahora es bien conocido. El aumento de los costos energéticos comprime los márgenes, reduce la visibilidad sobre los resultados, penaliza a los sectores energéticos, el transporte, la industria o el consumo discrecional. Por el contrario, la energía, la defensa, la ciberseguridad o ciertas infraestructuras críticas se benefician de una revalorización. Pero lo importante no es sectorial. Lo importante es que la prima de riesgo geopolítico está aumentando en todas partes.
Durante mucho tiempo, las valoraciones se basaron en un postulado liberal que combinaba globalización fluida, energía relativamente abundante, rutas comerciales seguras, y bancos centrales predecibles. Esa era ahora está agrietada. El precio de un activo ya no refleja solo flujos de efectivo futuros; ahora incorpora nuevamente el desorden del mundo.
Esto es especialmente cierto para los mercados de capitales.
En un entorno donde un shock petrolero puede retrasar la reducción de tasas o revivir las expectativas inflacionarias, el financiamiento se vuelve más caro, más selectivo, más inestable. Las emisiones de bonos requieren más prima, las ventanas de mercado se cierran más rápido, los inversores arbitran de forma más brusca y las operaciones de salida a bolsa o de aumento de capital se vuelven mucho más sensibles ante cualquier incidente externo.
La geopolítica actúa así como un multiplicador del costo del capital. Para los emisores, esto significa una nueva exigencia: no solo mostrar rendimiento, sino demostrar resiliencia. Resiliencia en los suministros, resiliencia en los márgenes, resiliencia en la refinanciación, resiliencia en la gobernanza del riesgo. El mercado ya no solo castiga los malos resultados; ahora descuenta la vulnerabilidad estratégica.
La época en la que la geopolítica ocupaba solo un párrafo al final en las notas de los analistas ha cambiado. El estrecho de Ormuz, las sanciones, los corredores logísticos, las infraestructuras energéticas, las capacidades de defensa, las dependencias industriales críticas: todo esto ahora influye en la formación de los precios bursátiles. La bolsa mundial y los mercados de capitales no solo pasan por una fase temporal. Están integrando gradualmente una nueva realidad donde el mundo es más fragmentado, más conflictivo, más expuesto a choques energéticos recurrentes, y por lo tanto estructuralmente más exigente para las valoraciones.
En este nuevo ciclo, la pregunta ya no es si los mercados aún pueden ignorar la geopolítica. La pregunta es cuánto tiempo podrán seguir absorbiendo su costo.
(*) Charlotte Wright es abogada en el Colegio de Abogados de París. Especializada en derecho de sociedades y derecho bursátil, acompaña a sus clientes en sus operaciones estratégicas. Después de comenzar su carrera en París dentro del despacho de abogados Fieldfisher en derecho de sociedades/derecho bursátil, y luego en el despacho White & Case LLP en mercados de capitales, fundó el despacho Wright Avocat, del cual es la socia fundadora. Charlotte Wright asesora a una amplia variedad de actores: desde empresas con alto potencial de crecimiento hasta empresas cotizadas en Francia e internacionalmente, proveedores de servicios de inversión, fondos de inversión, estados soberanos, asesores financieros, así como a directivos y/o órganos de gobierno. Tiene dos dobles titulaciones en derecho internacional económico y derecho de los negocios, obtenidas en la Universidad de Essex (Reino Unido), la Universidad de Toulouse Capitole (Francia) y la Universidad de Stetson (Estados Unidos).
