Fue un mal día para el índice FTSE 100 el martes, bajando un 1,4%, pero el misterio en muchos sectores es por qué los precios de las acciones no han caído más desde el inicio de la guerra entre Estados Unidos e Israel en Irán. El índice sigue subiendo un par de puntos porcentuales desde el año nuevo, lo cual no habría sido una apuesta que la mayoría habría hecho en ese momento si les hubieran dicho que un shock inflacionario de precios de energía estaba a la vuelta de la esquina.
Una falta de advertencias de beneficios corporativos relacionadas con Irán en parte explica la resistencia relativa, incluso si suelen tardar un tiempo en llegar. Lo mismo ocurre con el hecho de que el Footsie está sobrepoblado de ganadores en el extranjero para quienes la economía de Estados Unidos, que no sufre los altos precios del gas natural de Europa, importa más que su mercado nacional. Y obviamente, precios más altos del petróleo ayudan a empresas como Shell y BP.
Luego hay un factor adicional: las ofertas de adquisición en efectivo de £10 mil millones con primas de titular de alto perfil todavía pueden materializarse.
Bienvenidos a la búsqueda de la empresa privada sueca EQT de Intertek, la empresa de pruebas de productos e inspección de calidad. La propuesta del martes de £58 por acción fue un aumento desde £54 y, antes de eso, £51.50. Dado que EQT no etiquetó su oferta como «final», todavía existe la posibilidad de otro empujón antes de la fecha límite de «presentar una oferta o retirarse» de la próxima semana.
El negocio de Intertek no es obviamente vulnerable a la interrupción relacionada con el estrecho de Hormuz. Sus operaciones dirigidas al consumidor prueban desde juguetes hasta alimentos y equipos electrónicos. Su división de energía e infraestructura, que realiza tareas como muestrear cargamentos de petróleo en busca de contaminación, incluso podría ser ayudada modestamente por la exposición a Estados Unidos.
Esta disputa es realmente una convencional sobre el precio. EQT puede decir que su oferta está un 54% por encima del precio por acción de £37.70 de Intertek antes de que comenzara la diversión, lo cual normalmente cuenta como una prima jugosa. Por otro lado, Intertek podría argumentar que sus acciones estaban en £45 en marzo antes de las noticias de un crecimiento débil, y que posteriormente ha lanzado una revisión estratégica para explorar una separación (que espera) de valor aumentando de las dos divisiones.
La idea de la separación es la subtrama crítica, ya que EQT probablemente consideraría la misma ruta si obtuviera el control. Se considera que la división de energía e infraestructura de menor rendimiento está lista para su venta o escisión.
El premio financiero se obtendría al valorar la operación relacionada con el consumidor en línea con su principal rival estadounidense mejor valorado, UL Solutions. EQT obviamente intentaría gestionar Intertek de manera más eficiente también, pero, como lo describe el analista de RBC, el «arbitraje de valoración transatlántico» parece ser parte de la lógica.
Entonces, una pregunta para el consejo de Intertek, que rechazó las dos primeras ofertas, es si cree que una separación por su cuenta obtendría más valor que £58 por acción eventualmente. Los factores a considerar incluyen el tiempo que llevaría, pero también que algunos corredores de la City ponen la suma de las partes de Intertek en £60 o ligeramente más. La propuesta de EQT, entonces, es el atractivo del efectivo por adelantado.
Se espera la respuesta de Intertek a £58, pero, intrigantemente, su consejo no parece estar bajo mucha presión de los accionistas para ceder. Si lo estuviera, se esperaría que el precio de cierre del mercado el martes (£50.90) estuviera más cerca de la propuesta de EQT.
La imagen puede cambiar, por supuesto, pero aún es curioso que una oferta en efectivo con una prima del 54% en un mercado bursátil fluctuante no sea un trato hecho. Sí, es solo una acción. Pero sugiere que las expectativas de precio de los inversores aún no han sido modificadas por la guerra.
